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这家零人与马兽交售电商龙头,线上销售额行业第一,毛利率创历史新高,复购率达30%,ROE高于25%,

  • 作者:admin    最后更新:2019-09-26 21:37    点击数:
  •   今日内容分享节选于(王牌脱水研报9月2日内容)这家零售电商龙头线上销售额行业第一,上半年新产品收入增长200%,客户粘性超高,复购率达30%,ROE常年高于25%,毛利率创历史新高,未来还有进一步提价空间相关标的:三只松鼠(300783,股吧)一、业绩:零食电商龙头线上销售额行业第一,上半年新产品收入增长200%,毛利润创历史新高,主营坚果业务毛利率提升2个百分点2019年H1公司实现营业收入45亿元,同比增39.6%,实现归母净利润2.66亿元,同比增27.9%,毛利率增长30.86%,创历史新高。1、产品结构优化,高毛利零食品类收入占比提升:2019年H1坚果收入为21.95亿元,占比49%,逐年下降人与马兽交,同时零食品类收入为15.57亿元人与马兽交,占比34.7%人与马兽交,占比增速高。公司2018年Q2开始将坚果的运营模式复制至烘焙产品,19 年上半年烘焙产品实现收入6.8亿(同比增约200%),带动零售品类收入增74.87%至15.57亿;2、坚果毛利率提升2个百分点,总毛利率创历史新高:受益于供应链效率提升以及规模,公司坚果业务毛利同比增2.08pct至32.57%,总体毛利率增0.37pct至30.86%,创历史新高

      3、线上收入占比高达88.6%,线下渠道占比提升有助于提升毛利率。上半年线下投食店实现收入2.14亿元,线下松鼠小店5900万元,带动线下规模提升。二、行业前景及地位:网络成为核心零售渠道之一,二三线城市渗透率较低有望助推未来电商市场空间进一步扩大1、网购已成为核心零售渠道之一,二三线渠道下沉打开空间网络渠道2018年占社会消费品零售总额的16.6%,并预计至2020年占比提升至21.9%,低线城市的电商渗透率与一线城市相比仍存在2至3年的差距(10%至20%),后期电商将不断通过区域拓展及模式创新实现渠道下沉。2、休闲食品规模增速达17%,具天然电商基因,对标发达国家,坚果消费量有进一步提升空间休闲食品产值2004年至2014年复合增速高达16.7%,预计2015-2019年复合增速达17%。此外,休闲食品具有品类众多、易配送等特征,具天然电商基因。其中坚果符合消费者对健康生活状态的追求,规模占比达9.5%,2007-2017年规模复合增速15.7%,人均坚果消费量显著低于美日等发达国家仍有进一步提升空间。3、零食电商龙头,线上收入及总规模均居行业首位连续七年天猫双十一销售额均处休闲零食品类首位,线上收入以及总规模均处于行业首位。公司于2019年6月登陆深交所,拟募集资金5.4亿元用于全渠道营销网络建设、供应链体系升级和物流及分装体系升级。

      三、品牌IP及供应链制胜:品牌粘性高,复购率高达30%,未来有进一步提价空间,结构优化、供应链折叠提升毛利率及周转率1、品牌粘性高,复购率持续提升,高达30%品牌IP独一无二,消费者粘性高,人均消费频次提升,2016-2018年人均消费频分别为1.67、1.67、1.83,消费5次及以上的消费者从2016年的1.67%提升2018年的3.13%,复购率达30%。品牌认知度高,三只松鼠在天猫的直接搜索量是坚果的2.69倍。高费效比及提价能力较强也是品牌力的体现,2018年公司碧根果产品、巴旦木产品、腰果产品分别提价2.95%、9.04%、3.83%,同期成本增1.26%、下滑2.22%、7.79%。公司通过提价有效转移成本。

      2、渠道管理高效,资产周转率同行最高:公司通过重度垂直运营、供应链持续优化,最终实现成本最低、效率最高,财务上则体现为产品毛利率、总资产周转率高。公司总资产周转率处于可比公司最高水平。存货周转率不断提升,增幅位居行业前列。

      3、供应链升级,全力强化“全品类、全渠道”一体商业模式1)新品成为收入增长的主要推动力,高毛利产品提升盈利能力。烘焙、糖果、肉制品等销售规模占总收入比例的23%,烘焙有望成功复制坚果经验,上半年实现收入约6.8亿元,同比增长200%,计划19年规模超10亿元,成为线上第一。零食及其他毛利率高于坚果,其收入占比提升有助推进整体毛利率提升。2)构建全渠道,形成持续盈利驱动力。公司线上具备平台优势,而线下具备体验优势,且空间更大(线下零食市场规模占比90%),线下直营投食店19年H1实现营收2.14亿元,较上期增长91.2%,净利润1566万元,同比增长72.1%。3)渠道拓展,提高运营效率。渠道拓展新尝试松鼠联盟小店将店长IP与三只松鼠IP融合,截至2019年6月底合计有78家联盟小店,平效2.09万元,营业收入5900万元。供应链持续升级,上新周期仅为40天,部分地区从出厂到消费者手中仅为7.8天,大幅领先线上平均水平28天。四、今年EPS增速为70.6%,首次覆盖给予“买入-A”评级预计公司19-21年EPS分别为1.29/1.74/2.36元,增速分别为 70.6%/ 34.8%/35.3%,参考可比公司估值,并给予一定的溢价(强品牌、供应链壁垒 ,线上龙头),给予2020年32倍PE,合理价值55.74元/股,首次覆盖给予“买入-A”评级。

      文章来源:今日内容分享节选于王牌脱水研报9月2日内容

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